Однако прежде чем
делать поспешные и чрезмерно оптимистичные выводы, следует вспомнить,
что инвестиции отстают от общего делового цикла на один-два квартала.
Ужесточение стандартов кредитования на фоне мирового финансового
кризиса, а также сокращение спроса, как на внешнем, так и на внутреннем
рынке могут выбить у Европы почву из-под ног. Объем промышленного
производства в Германии, в отличие от заказов, вырос в феврале, что,
таким образом, не исключено, что в первом квартале нас ждут неплохие
показатели ВВП. Однако далеко не везде в Европе все складывается также
безоблачно. Франция неплохо держится, однако, все же, там ситуация
хуже, чем в Германии, а Италия и Испания показывают существенное
охлаждение экономики. В итоге, одна Германия не сможет вытянуть на себе
весь регион и, рано или поздно (скорее рано) тоже начнет сдавать
позиции. МВФ на прошлой неделе опубликовал прогнозы по ВВП в Еврозоне
на 2008 год, понизив их до 1.4% и 1.2% соответственно. Как и
предполагалось, на прошлой неделе Европейский центральный банк оставил
учетную ставку без изменений, при этом в своих комментариях Трише
подчеркнул верность занятой позиции. Однако, несмотря на то, что на
первый взгляд текст выступления г-на Председателя почти ни чем не
отличался от его предыдущего выступления после объявления решения по
ставке в марте, есть ряд важных нюансов, заслуживающих особого
внимания. Во-первых, Трише отметил, что напряженность на финансовых
рынках и в экономике может продлиться дольше, чем предполагалось. ЕЦБ
видит в этом угрозу для экономической стабильности, которая усиливается
эскалацией цен на продукты питания и энергоносители, а также
беспорядочными движениями на валютных рынках, связанных с дисбалансами
мировой экономики (иными словами, Центробанк весьма непрозрачно
намекает на негативные последствия укрепления евро). В отношении
инфляции ЕЦБ также отнюдь не исполнен оптимизма, предполагая, что
годовая инфляция будет оставаться повышенной в течение более
длительного времени, чем предполагалось изначально. Таким образом, мы
видим, что Трише и Ко постепенно уравнивают инфляционные и риски и
риски охлаждения экономики, что, при прочих равных, напрямую указывает
на политику невмешательства в обозримом будущем. Стимулом к снижению
ставки может стать ослабление инфляционного давления или резкое
ухудшение значений немецкого индекса IFO, который в последнее время
показывает на удивление хорошие результаты.
Следующая
неделя обещает быть весьма насыщенной в экономическом плане. Ряд
европейских стран публикует данные по индексу CPI, которые, очевидно,
лишь подтвердят текущие прогнозы по инфляции в регионе. Гораздо больший
интерес могут представлять отчеты по экономическому росту. В частности,
в понедельник Еврозона публикует объем промышленного производства.
Согласно прогнозам, показатель выйдет на том же уровне, что еще раз
подчеркнет тот факт, что Европа раздираема противоречиями. Еще одним
важным показателем на этой неделе будет индекс экономических ожиданий
ZEW в Германии. Вероятно, на фоне стабилизации фондовых рынков, в
апреле, его значение вновь вырастет, однако, уже не столь значительно,
как в предыдущие месяцы (средний прогноз - 30 против -32 в марте).
Сейчас негативные данные по экономическому росту имеют гораздо больший
резонанс и усиливает позиции тех, кто верит в возобновление
экономической взаимозависимости между странами. Надо сказать, что число
сторонников этой концепции растет не по дням, а по часам, а, вместе с
ним увеличивается и вероятность падения евро с достигнутых высот. По
меньшей мере, как только станет ясно, что Европе не удалось "выйти
сухой из воды", ожидания снижения ставки ЕЦБ резко возрастут и евро
начнет сдавать позиции.
Банк Японии, как и
предполагалось, оставил учетную ставку на прежнем уровне. Однако
управляющий совет несколько изменил свою точку зрения в отношении
состояния японской экономики. То, что сейчас происходит с ценами в
Японии по местным меркам можно назвать галопирующей инфляцией, однако,
Центробанк не спешит с повышением ставки, опасаясь более глубокого
охлаждения экономики. Многие говорят о том, что Япония станет второй
жертвой рецессии, при этом последние экономические данные пока
подтверждают эту гипотезу. Банк Японии наконец-то обрел нового
председателя, им стал Масааки Сиракава. В целом, это означает, что
никаких существенных изменений в политике не произойдет, хотя,
вероятно, ястребы сумеют несколько упрочить свои позиции. В понедельник
Банк Японии публикует протокол своего последнего заседания.
Маловерояно, что мы узнаем из него что-то новое об оценке экономических
перспектив Центробанка, однако, следует уделить внимание наиболее
обсуждаемым темам, а также расстановке сил среди членов управляющего
совета. В среду публикуется отчет о заказах на машинное оборудование.
Это опережающий индикатор, указывающий на то, какими будут расходы на
основные средства и средства производства в обозримом будущем. Согласно
прогнозам, в марте объем заказов увеличился на 2.9%. К сожалению, от
отчета по объему производства, который публикуется в четверг, не ждут
положительных значений. Этот показатель включает в себя все
произведенные товары и услуги, проданные, как на внутреннем рынке, так
и на внешнем. Средний прогноз - снижение на 1.2% в феврале -
свидетельствует о том, что опасения Центробанка в отношении состояния
экономики отнюдь небеспочвенны. Но, как бы там ни было, мы не ждем от
рынка жгучего интереса к фундаментальным отчета м по Японии. На иену
по-прежнему влияют в первую очередь спекулятивные настроения.
Консолидация выше ключевой отметки 100.00 служит тому подтверждением. Подводя
итог, следует отметить, что на этих выходных состоялось очередное
заседание лидеров стран Большой, которые наконец-то выразили свою
обеспокоенность падением доллара. Вероятнее всего, начало недели
пройдет под влиянием этого события, которое может послужить толчком для
серьезных корректирующих движений.
Татьяна Чепкова
